人民币汇率的韧性与弹性

国际市场变化如何影响资产价格？汇率是一个足够典型的样本。

(相关资料图)

“换汇成本明显增加”是这段时间市场各方尤为深切的感受——去年6月，在中国境内兑换1万美元，需要约6.7万元人民币；到了今年6月，这个数字变成约7.2万元人民币。

这一变化清楚地映照在人民币对美元汇率的走势图里。单看近半年时间，人民币对美元汇率从“6.75”附近震荡下行，到5月17日跌破“7”关口，近期持续下挫，到6月中旬已逼近“7.20”关口。不过，6月15日和16日，人民币对美元汇率连续两日强势反弹。

下半年，人民币汇率还会走低吗？

事实上，从“弹性”与“韧性”两大特征来看，人民币汇率并不具备趋势性走低的条件。

近年来，人民币对美元汇率多次破“7”，又在短期内迅速收回“7”关口，弹性明显增强。今年4月，中国人民银行行长易纲表示，过去5年，人民币对美元汇率3次“破7”，第一次是2019年8月，第二次是2020年2月，第三次是去年9月，前两次用了5个月回到“7”下方，去年用了3个月。

而且，我国外汇市场面临外部冲击产生阶段性波动后，均恢复平稳运行。2017年以来，面对中美经贸摩擦、疫情全球蔓延、美联储非常规货币政策调整等三轮冲击，汇率双向波动、弹性增强，市场化调节的作用发挥得更多一些，宏观审慎管理经验也更加丰富了。

着眼于韧性的角度，人民币汇率在弹性增强的同时，保持了价格的相对稳定性，既发挥了调节国际收支平衡的价格作用，也为对外贸易和投资提供了整体有序的汇率条件。

当前，虽然人民币对美元汇率阶段性走低，但相对于全球主要货币，人民币表现相对稳健。数据显示，5月，人民币对美元汇率走低约2.2%，但小于欧元对美元的贬值幅度（约2.7%）和日元对美元的贬值幅度（约3.2%）。2018年至2023年，人民币对美元汇率的走低幅度约为10%，但CFETS人民币汇率指数反而升值约3%，5年内保持了基本稳定。

中银证券全球首席经济学家管涛近日表示，尽管近期人民币对美元汇率跌破“7”，却没有偏离宽幅震荡、略偏强势的基准情形。而且，4月中旬以来人民币汇率加速调整，稳中趋升的基准情形尚未改变，没有影响境内金融市场稳定。

对于汇率而言，有来有去的波动是正常现象。在短期外部因素扰动过后，人民币汇率走势终将回归经济基本面。

经济的复苏是一个渐进过程。连日来，央行超预期“降息”、释放逆周期调节强信号，国家发展改革委等四部门聚焦为实体经济降成本提出8方面22项任务，商务部将推动出台支持恢复和扩大消费的一系列政策措施……稳经济组合拳接连发力，国内经济复苏基础有望持续夯实。

在这一背景下，人民币汇率不会是线性单边走势，而是双向波动、稳中趋升。专家认为，在宏观政策更加积极有力的推动下，积极因素将进一步积累，对今年人民币汇率形成有力支撑。“人民币汇率不具备趋势性走低条件，相反存在一系列支撑因素，年内仍有可能趋向升值。”植信投资首席经济学家兼研究院院长连平说。

中国人民银行副行长、国家外汇局局长潘功胜日前表示，向前看，中国经济运行总体保持稳中上行的态势，而一些市场机构则预测美国经济可能面临温和衰退。同时，随着美联储加息周期接近尾声，美元走强较难持续，外溢影响有望减弱。总体看，我国外汇市场有望保持较为平稳的运行状态。

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