美国3月耐用品订单大超预期，今日期市走势如何0427

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观点：基本面驱动减弱，国内市场延续整固

4月26日，沪指微跌0.02%，报3264.1点，深成指涨0.33%，报11185.68点，创业板指涨1.54%，报2294.06点。新能源板块爆发，光伏设备、电源设备、电池板块涨幅居前，TMT赛道重挫，教育、软件、半导体板块跌幅居前。北上资金净流入7.51亿元。

(资料图片仅供参考)

隔夜外盘，最新的银行业危机拖累道指和标普500指数走弱，微软财报利好推动纳指收涨。但在经济下行压力和美联储加息预期的双重压力下，美股承压震荡下行。五一节假日期间海外还存在两大不确定性因素，存在经济差预期修复和议息决议反馈的过程，北上资金流入放缓。

国内方面，经过连续2周的调整之后，市场初现企稳现象，跌幅放缓、板块轮动。但是鉴于目前基本面驱动减弱、政策预期待落地，以及节假日期间海外不确定性因素升温、4月PMI数据待公布，节前市场交投情绪减弱、延续震荡整固的可能性较大。

投资策略：节前建议观望为主，等待假日不确定性因素落地。

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贵金属

观点：美国3月耐用品订单大超预期，黄金价格冲高回落

昨日白宫否决众议院议长麦卡锡的债务上限计划后，美国1年期主权信用违约互换（CDS）价格创2008年以来新高，表明市场越来越怀疑美元的信用风险，美元指数单边下跌至前低附近。隔夜美国公布的3月耐用品订单环比初值大超市场预期，短暂扭转这一走势，随后美元指数止跌反弹至101.5附近， COMEX黄金价格冲高回落至2000美元/盎司以下，白银价格震荡下行，连续两个交易日收上下长上影线。此外，欧洲央行副行长金多斯在发言中声称欧洲核心通胀更具粘性，欧元区劳动力市场相当令人印象深刻，工资将加速上涨。这明显是向市场释放欧洲央行加息的决心，抑制了美元指数反弹幅度，仍然处于下跌趋势之中。

中长期来看，我们对美国经济衰退仍然表示担忧，美国3月数据全面确认经济下滑的现实，表明具有极强韧性的就业市场和服务业部门也被撕开了一道裂口，随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击，美国实体经济各部门均会面临亏损的风险，宏观总需求的压力越来越大，货币环境的边际变化驱动二季度市场风险偏好整体趋暖，通胀预期和名义利率均有望持续下行，而实际利率则会先降后涨，驱动贵金属价格先强后弱。短期来看，美国4月经济数据显得扑朔迷离，市场在此需要获得更多经济数据的确定性才会选择方向，关注今晚即将公布的美国一季度GDP数据和周度高频申请失业救济人数。国内市场则因五一长假而休市，期间面临美国公布PCE物价指数和美联储5月利率决议会议的召开，市场存在较大不确定性，叠加贵金属价格处于历史高位附近，建议国内投资者观望为宜。

投资策略：黄金价格高位震荡，短期走势预计延续震荡调整，沪金价格短期预计在430-450元/克区间波动，建议节前短线操作或观望为宜，白银价格介于5450-5850元/千克区间波动，短期延续震荡格局，关注下方支撑力度，建议节前短线操作或观望为宜。

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钢矿

观点：节前补库需求逐步进场，钢材止跌小幅反弹

钢材夜盘小幅高开反弹，但尚难扭转下行趋势。宏观方面，海外衰退预期加重，五月加息落地后市场分歧将加重；国内地产新开工仍然疲软，房建前端施工项目仍在快速萎缩，基建投资增速同比回落，短期节前补库虽有一定支撑，但中期看需求仍然疲软，上冲动力不足；统计局数据显示3月家电产量大增，但下游企业5月排产明显下滑，海外出口报价再降，板类需求弱稳，隐性库存压力或再增大；川渝华南短流程减产明显，非主流区域高炉检修和投放减量增加，主流区域大厂生产相对稳定，但也在调整产品结构，若利润承压阶段性有所缓解，减产进度仍偏慢。综合来看，成本利润负反馈确认，供给调节启动，短期内供需平衡改善力度有限，由于前期下跌较快，后期下跌流畅性将减弱，月底PMI数据对于新订单、出口下行确认，整体仍维持偏空思路，10合约继续关注反弹至3800上方加空机会；10盘面利润关注250-300做空远月利润头寸；10-1反套可中线持有。

铁矿外盘率先启动反弹，夜盘随即企稳回升，节前博弈加大。澳巴西发运短暂探底后快速修复，目前处于中性发运水平，根据澳洲矿山季报显示，一季度发运总体偏高，能够完成全年发运目标，后期发运大概率重回高位。铁水产量基本见顶，由于亏损压力持续压制叠加年中集中检修期，钢厂检修减产明显增多，同时补库需求在弱势行情下更难释放，铁矿需求还将持续承压，后期还需关注减产是否持续至供需平衡出现改善。目前成本端铁矿补跌，负反馈下跌再度确认，止跌条件关注煤炭让利空间、减产推动钢材供需平衡扭转、年中政策面新动向，在这些条件暂不具备情况下暂没有看到下跌趋势扭转的信号，节前空单部分止盈，等待反弹加空机会。

观点：钢厂减产范围扩大，煤焦夜盘震荡运行

26日双焦延续弱势，夜盘震荡，小幅回升。焦炭方面，四轮提降落地，累降300-400元/吨。供应端，因原料煤降幅更大，多数焦企仍有利润，焦企开工正常，焦炭产量居高不下。需求端，钢厂5月集中减产增加，焦炭刚需下滑。投机需求几无。焦煤方面，预计事故影响有限，产地供应受影响不大。进口甘其毛都口岸蒙煤日通车保持高位；澳煤价格继续走弱，但国内煤降幅也较大，国内接货较为谨慎。需求端，下游因焦炭仍有下跌预期，对炼焦煤需求不佳，产地累库持续增加，线上竞拍流拍仍较多。总体来说，煤焦供增需弱格局持续，成材供需压力大，钢厂减产逐步兑现，对双焦09合约维持偏空观点，节前空单部分止盈，等待节后逢高加空机会。

工业硅

周三，工业硅主力08合约日内震荡上行，收盘价15325元/吨（以收盘价对比，-75元/吨；-0.49%）。现货参考价格15850元/吨（-0元/吨）。现货成交仍相对低迷，港口库存压力下，低价现货部分成交。由于社会库存相对充足，下游补货并不急切，观望意愿加强。贸易环节压力加大，现货短期仍偏弱。但在价格已低于部分厂家生产成本的情况下，价格下方有一定支撑。近期由于电价上调、水电设备检修等影响，新疆部分硅厂有减产计划。

在高库存格局下，下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库，但近期价格持续降低至部分厂家成本线以下，参照去年丰水季云南电价，盘面15000及以下仍处于成本区间下沿，因此短期下方进一步下行空间或相对有限。

玻璃

周三，玻璃主力09合约小幅下行，主力收盘价1813元/吨（-33元/吨），夜盘大幅跳水，收于1776元/吨。现货沙河安全1864元/吨（+32元/吨），武汉长利2200元/吨（+0元/吨）。现货市场上场内交投情绪良好，部分企业库存低位下，价格重心不断上移，市场提涨情绪较浓。华北价格上调明显，津京唐地区小幅跟涨；华东市场价格多持稳运行，部分企业出货增多；华中企业库存普遍低位，多数企业提涨1到3元重箱不等，成交有所放缓；华南整体产销良好，部分品牌小幅调涨价格。

国家统计局周二公布数据显示，一季度GDP增长超预期，经济运行开局良好其中 1-3月份，全国房地产开发投资25974亿元，同比下降5.8%;其中，住宅投资19767亿元，下降4.1%，房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7%，到位的钱被证明优先用于“保交楼”，竣工端数据较好，玻璃需求预期有强劲支撑。二季度以来，下游加工厂订单季节性增长，叠加上游价格上涨，加工厂补库积极性较高，需求持续向好。

策略：短期：房地产竣工数据表现亮眼，加工订单季节性改善，玻璃产销火爆，市场拿货气氛出现明显改善，连续7周去库，厂家库存压力得到缓解，现货持续提涨。需求表现乐观，而供应端则难以有效回升。玻璃短期震荡增加在投机加持下快速拉升后盘面开始调整，现货价格仍强基差走阔，预计未来需求持续性验证后才会补涨。五一假期有累库预期，目前不宜追高，建议待价格进一步回落后逢低做多。

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观点：现货改善有限，铜价偏弱运行

铜

昨日日内铜价对低开缺口进行修复性反弹，但从表现来看价格在67500一线遇阻，铜价运行至区间下沿，整体依旧偏空，现货升水略有回暖，但交投情绪回升不明显。宏观层面，市场对加息预期的定价尚不充分，海外衰退深度未达成一致，美联储两位主要官员依然偏鹰发声，扑灭降息预期，强调通胀韧性；另外海外衰退叙事背景并未淡去，只是时间节点上尚不是最艰难的时刻，制造业萎靡表现在持续，需求正在被高利率和信贷收缩下压。产业基本面来看，TC继续止跌回升，供给增量预期的确定性较需求恢复的确定性更强，从现货市场来看，升水高位回落，持货商换月加升水的预期落空，下游难回归的背景下，升水已经回落至平水附近，国内去库进一步放缓；海外端尚处在低库存阶段，但注销仓单降至低点，库存开始小幅累升，现货贴水程度扩大。4月旺季预期落空，现实端的供需情况边际趋松，升水难以回暖，铜价依旧承压运行，节前短期关注66000-67000区间支撑。

铝

电解铝锭目前仍是去库趋势，但是去库幅度放缓。整体看铝基本面还算健康，云南因电荒持续，电解铝复产或推迟，因此铝价继续调整幅度也有限，重心有所下移但18400处有支撑。建议逢低可备货，或可等5月初美联储加息结果落地后再操作。

锌

隔夜锌价有所企稳反弹。基本面，矿端未见明显宽松迹象，随着欧洲炼厂部分复产和国内冶炼量提升，国产、进口锌精矿加工费接连下调，炼厂利润被小幅压缩，不过总体利润仍较为可观，不影响炼厂保持高开工的积极性。冶炼端，随着欧洲能源价格大幅下行，欧洲炼厂利润好转，已有小部分前期关闭的产能宣布复产，不过考虑到盈利的可持续性，剩余的产能在做出复产决定时可能会比较谨慎。根据SMM，国内3月精炼锌产量高达55.68万吨，为历史高点，步入4月，部分炼厂检修，产量环比会小幅回落，但同比应该仍会处于历史高位，国内需求端亦表现为回暖，基建保持高增速，房地产后端回升，在供给增加的压力下，国内锌库存去库未明显弱于往年，仍保持正常季节性去库节奏。基本面方面的压力更多来自海外，即欧洲炼厂复产之下的供给增加预期，和宏观经济衰退之下的需求走弱预期，高频数据上表现为LME库存回升、0-3转为贴水，对LME锌盘面施加较大的压力，进而拖累沪锌。预计后续行情沪锌将强于伦锌，沪伦比有走高的倾向，进口亏损收缩。单边操作上，鉴于国内需求尚可，库存绝对值偏低，在锌价低位时容易向上反弹，建议暂时观望。

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原油

隔夜油价大幅下跌，由宏观恐慌情绪主导，一方面银行业危机再起，另一方面美国债务上限问题暂未解决。EIA报告显示美国除却战略储备的商业原油库存减少505.4万桶至4.61亿桶，汽油库存 -240.8万桶，精炼油库存 -57.6万桶，战略石油储备库存 -102.1万桶，前值-161.2万桶。供应方面，4月21日当周美国国内原油产量减少10万桶至1220万桶/日。需求方面，美国原油产品四周平均供应量为1979.5万桶/日，较去年同期增加2.25%。当周美国原油出口增加24.8万桶/日至481.9万桶/日。印度3月份的原油进口量增至2073万吨，同比增长约9%。除却战略储备的商业原油进口637.6万桶/日，较前一周增加8.2万桶/日。宏观方面，第一共和银行或面临从美联储获得借款的限制，摩根资产管理称美国更多地区性银行可能陷入危机。据观察美联储5月维持利率不变的概率为23.8%，加息25个基点的概率为76.2%。

策略：宏观避险情绪持续升温，拖累油价下行，月差结构偏强表明基本面并未转弱，对油价托底支撑。美国经济衰退预期拖累原油需求走弱，与中国需求复苏之间继续博弈，操作上，卖权继续持有，外盘缺口位继续下破，目前以缺口位为压力继续持有期货空单，节后开盘遇上加息落地，注意仓位管理。

PTA

隔夜原油大幅下跌，PTA偏弱运行。现货方面，下游产销放量及亚盘原油上涨对PTA有所支撑，但无明显上行驱动，聚酯刚需补货偏少，基差微幅整理、价格延续回调。4月26日PTA现货价格收跌56至6152元/吨，现货均基差收2305+58/2309+520。本周主港交割05升水58附近、09升水520附近成交，5月中上主港交割05升水20、25成交，5月下主港交割05贴水20附近成交。加工费方面，PX收1089.33美元/吨，PTA加工费至458元/吨。

装置方面，新疆中泰PTA总产能120万吨/年，装置计划5月上停车，检修2个月；亚东石化总产能75万吨/年装置计划5月1日重启。PTA整体负荷稳定在80.20%，聚酯开工83.31%。截至4月20日，江浙地区化纤织造综合开工率为54.69%，较上周开工下降0.41%。金三银四已经进入尾声，国内订单陆续收尾阶段，外贸秋冬季面料打样小幅增加，常规款仍然相对冷清，差异化面料询货稍有增加。外贸秋冬季订单将在6-7月逐步下达，成本仍然处于高位，国内贸易商因利润压制接货意愿不强。下周临近五一假期，织造行业开工率将延续震荡下行走势。

策略：芳烃调油逻辑潜在支撑，PX依旧偏紧，下游促销产销放量，但欧美经济衰退预期存在，终端负反馈存升温预期，供需趋弱，预计短期PTA短期难离弱势格局。

MEG

近期国产开工率有一定上升趋势，成本端支撑力度有所减弱，短期乙二醇短期难有明显好转。现货方面，张家港乙二醇市场现货在4100附近开盘后，弱势整理，在4080-4100区间震荡为主，下午收盘时，价格在4090附近商谈。4月26张家港乙二醇收盘价格下跌30至4087元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4450元/吨。基差方面，日内09-135至09-130区间。

装置方面，广西华谊20万吨/年的装置于4月15日停车检修；内蒙古荣信化工40万吨/年的MEG装置4月下旬重启之后负荷逐渐提升；华南一套35万吨/年的乙二醇装置于近日停车检修，预计持续60天左右。4月26日国内乙二醇总开工57.04%（升0.64%)，一体化58.61%（升1.00%)，煤化工54.21%(平稳)。截至4月24日，华东主港地区MEG港口库存总量107.63吨，较4月20日减少0.24万吨。近期港口抵港稳定，传统旺季下刚性需求稳定，华东主港库存小幅去化。聚酯开工下滑至83.31%，截至4月20日，江浙地区化纤织造综合开工率为54.69%，较上周开工下降0.41%。金三银四已经进入尾声，国内订单陆续收尾阶段，外贸秋冬季面料打样小幅增加，常规款仍然相对冷清，差异化面料询货稍有增加。外贸秋冬季订单将在6-7月逐步下达，成本仍然处于高位，国内贸易商因利润压制接货意愿不强。下周临近五一假期，织造行业开工率将延续震荡下行走势。

综合来看，乙二醇工厂成本端压力较大，通过检修停车、转产、降负等措施减亏的意向明显，供应压力有减缓趋势。但终端需求并未有明显好转，成本传导困难，聚酯工厂减产意向增强，乙二醇供需结构难有明显好转，向上空间有限，关注装置检修动态。

策略：乙二醇工厂长期亏损下有一定检修转产意向，供应压力减缓，但需求端已显疲弱，成本传导困难，预计乙二醇难离震荡格局，关注装置检修动态。

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农产品

白糖

观点：美原糖震荡回调，郑糖维持高位震荡思路

产业方面，印度公布最新双周产量数据，同比下滑5.4%，且收榨进度快于同期，新增出口无望，泰国榨季收尾，同比增产幅度不及预期。巴西23/24榨季产量预估上调，但巴西糖仍处于压榨初期，且产地降雨使得港口拥堵加剧，巴西糖出口短期内仍有限，预计国际食糖供应紧张格局仍不改。国内方面，广西糖厂基本收榨，云南糖厂收榨过半，本榨季产量预估进一步下调至900万吨，供需缺口预期扩大到550-600万吨。配额外进口白糖利润依旧严重倒挂，进口受到抑制。多头手握两张王牌：减产+利润倒挂（替代糖源影响有限），且短期内看不到进口利润修复的可能。其实当前国内榨季尾端，即便减产，当下的库存仍旧是宽裕的，不过白糖季产年销，相对耐储存的特点，给与多头惜售挺价的底气，2月份之后广西地区白糖基差快速由负转正，可以看出多头的强势。空头则只能寄希望于巴西5月开榨以及政策调控。

多头做现实，空头靠预期。近期郑糖高位反复，走势敏感，预计盘面仍将维持高位偏多走势，操作上，前期多单做好跟踪止盈，不宜追多。

鸡蛋

观点：蛋价阶段性触底，但节后情绪，目前预计扔不高

多数地区蛋价走弱，终端消费者购买力度不强，产区内销走货一般。加上南方三月三需求不及预期，贸易环节风控情绪渐起。生产端库存趋增挺价情绪下滑，蛋价持续下跌刺激老鸡淘汰增量，供应压力有所缓解。当前蛋价已经阶段性触底，引部分贸易商和食品厂抄底，或少量补货。加上各环节鸡蛋库存持续低位，五一节日支撑下，蛋价继续回调空间或有限。09合约盘面，上周初收了大阳线，调整开启调整，并没有继续上攻。因存栏数据整体仍然偏低，在需求正常的情况下，盘面下探空间有限。当前可以尝试逢低试多，下方支撑在4150-4170附近。

玉米

观点：小麦价格再降，玉米期现走势分化

隔夜玉米止跌回升。

国内，供给端，随着天气转热，全国基层售粮进度提速至9成，目前基层余粮所剩无几，持粮主体转移至贸易商和粮商，而当前市场关注点逐渐向玉米春播转移，且当前东北地区春玉米已经开播；

需求端，加工利润小幅回升，支撑淀粉加工开机率上升，玉米加工量和淀粉产量均有增加，不过华北厂前到车数量增加，加工企业压价收购；下游养殖利润有所恢复但仍亏损严重，饲企随用随采仅维持安全库存；

替代品，小麦价格再次回落，且华北饲用小麦性价比显现，替代继续上量压制玉米价格。

总的来说，天气转好玉米流通恢复，加工企业和饲料企业库存继续下降，小麦价格回落压制玉米现货价格走弱，临近五一下游需求提升，玉米期现走势出现分化，预计玉米价格震荡运行，操作上谨慎追空。

豆粕

观点：下游成交火爆，豆粕企稳回升

隔夜豆粕企稳反弹。

宏观，市场对美国经济衰退担忧增强，WTI原油继续下跌3.62%收于74美元/桶附近。

供给端，受巴西大豆种植面积继续增加及延续当前强的市场状况，USDA预计2023/24年度巴西大豆产量将再创记录达到1.59亿吨，而当前预估为1.54亿吨，且收割接近尾声，Anec预计4月巴西大豆出口为1473万吨，虽有回调但仍远高于往年同期。

国内，近期大豆到港增加，26日油厂压榨利润继续上升带动开机率回升，不过临近五一下游豆粕成交火爆近70万吨，提货也增至近18万吨，国内豆粕供给与需求均呈增长态势，预计油厂库存仍将偏低。

总的来说，宏观影响利空；成本端美豆在连跌5日后利空基本消化，CBOT大豆短时止跌企稳；巴西大豆出口遭到回调，港口报价或将企稳；国内豆粕供需两旺，预计库存保持低位。成本端与国内多空交织，预计短期豆粕企稳。

油脂

观点：现货成交增加，油脂止跌调整但整体仍偏弱

隔夜油脂震荡整理。具体来看，美银行危机再度引发市场忧虑，隔夜原油继续下行，且油脂产业端无明显利多支撑。

产地，高频数据显示，4月前25日马棕出口降幅缩窄至14%、不过下降趋势未变，且4月产量增加，市场普遍预期马棕4月末库存回升；印尼棕榈油库存降至260万吨，且5月前半月毛棕参考价略升至955.53美元/吨；不过东南亚增产与低库存相互博弈压制BMD毛棕价格。大豆，大量廉价巴西大豆充斥出口市场引发南美向北美移库，上周美豆出口检验量偏低，且前两周美豆播种进度偏快压制CBOT大豆继续回落。

国内，4月下旬大豆陆续到厂，节前油厂压榨开机率略有提升，且1季度菜棕油进口同比增加。不过五一长假前备货，豆油现货日成交增加至4万吨左右、棕榈油日成交至万吨；豆油库存略增至67万吨，不过棕榈油库存降至86万吨，基差整体回落。

总体而言，外围市场情绪不佳，产地无明显有利支撑，国内油脂供应料继续增加，节前现货成交增加但整体看下游信心仍不足，油脂暂时止跌但整体仍承压，节前谨慎观望，中期延续逢高短空操作。

生猪

观点:现货转弱企稳，盘面先行下探

节前现货偏强难以维持转弱企稳，本日各地价格涨跌互现，二育入库逐渐转入观望停滞。下游批发市场量价矛盾依旧，节前现货难以下行，但上涨并不具备持续驱动。均重显示压力尚存，仅靠二育和入库能托底但价格难以持续上行。产能状况分歧明显，盘面提前下行兑现压力预期，不建议进一步追空，前期空单可止盈离场；做多基础尚不明朗，后续可考虑远月逢低做多，但节前建议暂时观望，轻仓过节。

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