贝莱德究竟是猛虎下山 还是泥牛入海？

张坤、蔡嵩松们将迎来强劲的对手。证监会网站显示，2021年7月1日，贝莱德正式提交了其第一只中国公募基金。这距离贝莱德6月11日拿到在中国开展公募业务的牌照，还不到一个月时间。

外资一向被市场称为“聪明钱”，外资公募落地，意味着中国股民们面对外资也可以“打不过就加入”了。对整个A股而言，外资公募意味着多样的投资风格、策略，当下市场定价权或将会受到挑战。玩惯了机构抱团、板块轮动、追涨杀跌的A股，会不会有新风格出现?

贝莱德是全球资管霸主，目前管理着超过9万亿美元(约58万亿元)的资产，比中国所有基金公司的管理规模加起来还要多。在专治各种不服的大A股，贝莱德究竟是猛虎下山，还是泥牛入海，值得拭目以待。

外资来搅局，基民：管理费该降了吧

进入中国一直试贝莱德梦寐以求的事情。贝莱德CEO拉里·芬克此前曾表示：“中国正在发生很大变化，忽视这一新兴机会的代价太高了，尤其是长期来看。”

2020年4月1日中国取消了对公募基金管理公司外资持股比例限制，贝莱德马不停蹄的在中国成立了独资子公司贝莱德基金管理有限公司(下称贝莱德基金)。2021年6月11日，证监会批准贝莱德基金以公募基金管理公司(FMC)的形式开展业务活动，贝莱德基金成为首家获批的外资独资公募。6月18日，贝莱德基金在上海正式开业。

贝莱德基金此次申报基金名称为“贝莱德中国新视野混合型证券投资基金”。由于合规性要求，贝莱德目前未提供关于该产品的更多信息。贝莱德最有名的投资风格是庞大的ETF策略。但从名称来看，该产品应是一只主动权益基金，而不是此前市场推测的被动型产品。

狼终于来了，外资入华将会如何搅动A股的一池春水?外来的和尚到底会不会念经?中国基金业会不会有所改变?值得投资者期待。拉里·芬克在一份声明中表示：“我们期待分享我们的全球投资专业知识，为中国投资者提供更多差异化的投资解决方案。”贝莱德亚洲区负责人陈蕙兰(SusanChan)则表示：“我们渴望尽自己的一份力量，帮助让投资变得更容易、更实惠，让更多的中国投资者能够体验到投资的好处。”在某球，已经有投资者在期待：“最起码能把高管理费压下来。”

放走拉里·芬克，最让苏世民后悔的决定

贝莱德英文名BlackRock，有人直译为黑岩，从名字就能看出它与全球最大的PE黑石集团颇有渊源。实际上，贝莱德的前身是黑石在1988年成立的从抵押贷款证券投资业务的子公司“黑石金融管理”。1994年，因为苏世民与拉里·芬克在股权划分上互不相让，黑石金融管理最终从黑石完全拆分出来，就是后来的贝莱德。

再后来，贝莱德成为一家不输于黑石集团的大型资管机构。贝莱德与黑石的PK成了一个经久不衰的热门话题。

最新一期财报显示，截至2021年3月末，贝莱德的AUM突破了9万亿美元，是黑石的14倍!2020年，贝莱德的总收入为162亿美元，净利润49亿美元，分别为黑石的2.6倍、2.2倍。贝莱德目前市值高达1300多亿美元，是黑石集团的2倍。无论是以管理规模、收入还是市值计，贝莱德都是目前全球最大的资产管理机构。贝莱德与黑石，分别在公开市场和私人市场各自称王。

眼看贝莱德发展壮大，苏世民对放走拉里·芬克极为后悔，在自传中称这是一个“大错特错的决定”，坦言当时应该满足拉里·芬克的要求。苏世民写道：“我时常想象，如果两家公司当初没有分开，现在会发展成什么样?”

与中国的资管行业做一比较，能够更直观的理解贝莱德的厉害。根据中国基金业协会发布的数据显示，截至2020年年底，中国所有基金公司及子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构的资产管理业务总规模为58.99万亿人民币。而贝莱德的AUM折合人民币约58万亿元。也就是说，一个贝莱德可以匹敌整个中国资管行业。

与苏世民一样，拉里·芬克也常常被媒体冠以“华尔街的新王”一类的称呼。论在华尔街的权势，拉里·芬克不输苏世民。2020年新冠疫情爆发后，全球资本市场陷入恐慌。美联储“钦点”贝莱德代为开展购买公司债券等救市计划。媒体称贝莱德从美联储的救市计划中获利数千万美元。为此，美联储被美国舆论抨击每当危机爆发就求助于贝莱德。因为在2008年金融危机时，贝莱德就曾受美联储委托接管贝尔斯登、AIG等破产的投行。

在1980年代，拉里·芬克负责设计了美国第一只抵押贷款证券化产品，在债权投资方面拉里·芬克是顶级专家。如今贝莱德管理的产品组合非常多样化，管理资产的53%为股票策略，28%为固定收益，8%为multi-asset，货币市场基金占8%，另类基金占3%。

外资玩的转A股吗?

对于贝莱德的中国公募基金即将落地，一位公募基金经理向投中网评论道，外资进场会加速A股机构化，但也没必要迷信外资，外资也要适应A股市场的风格，赚了叫蔡总，亏了叫菜狗的问题外资也一样会遇到。

贝莱德此前在海外市场发行了多只中国主题的股票基金，包括两只ETF，分别是iShares MSCI中国 ETF、iShares 中国大盘ETF，以及一只主动量化基金——BGF系统性中国A股机会基金。BGF中国A股机会基金70%的资金投资于中国境内股票市场(A股)，可以一窥从它的表现一窥贝莱德的A股投资风格。

BGF中国A股机会基金成立于2017年10月，到2021年5月31日累计回报率58.1%，最近三年年化收益率16.41%。最近一年回报率43.2%。按最近三年的业绩，BGF中国A股机会基金放在中国公募基金当中算不上好。

BGF中国A股机会基金净值变化

从持仓可以看出该基金业绩不佳的原因，主要是被重仓的银行股拖累了。偏好银行是外资的共同特征，贝莱德也不例外。第一大重仓股是招商银行，另外兴业银行位列第三。截至2021年5月底，该基金20%的仓位集中在金融板块，是第一大配置类别。而银行股这三年的表现众所周知的拉垮，基金整体收益也就不可能很好看。另外，该基金还喜欢重仓蓝筹股，例如中石油、宝钢、中石化等。其它持仓还包括贵州茅台、迈瑞生物、京东方、宁德时代、海天味业等。

BGF中国A股机会基金前十大持仓(“当代安排科技有限公司”应为宁德时代)

贝莱德近期发布了2021年下半年亚洲市场投资展望中，也能看出一些贝莱德的投资思路。

贝莱德在报告中重点提到了新能源产业，表示中国已经制定积极的目标，在2025年前提高电动车于汽车市场销售额的占比至25%，并在2030年前将此比例提高到40%;同时，非化石燃料在能源供应市场的占比也将在2030年前提高到20%。展望未来，可持续发展投资尤其是与新能源有关的主题正在崛起，有望带来投资良机。

具体到投资布局上，贝莱德正审慎地配置太阳能逆变器、电动车电池，以及光伏相关配件的企业。贝莱德称：“我们认为这除了是顺应全球可持续发展和应对气候变化的大趋势外，中国将日趋奠定其作为全球可持续解决方案的可靠供应商之地位。我们已经从这些领域中挑选出有能力维护其全球定位的中国企业，并在过去六个月增加新能源领域的投资比重。”

另外，贝莱德认为半导体板块的估值已经过高，超出了基本面支撑的合理水平，为此缩减了个别半导体和存储器供应商的持仓比重。

逐渐向外资开放的中国资本市场，在贝莱德看来就像一个新大陆，被视为全球资本配置最重要的区域之一。贝莱德投资研究院出具报告，用“too big tomiss”来形容中国市场的投资机会。贝莱德称，中国有到 2035 年将 GDP 翻一番的雄心，未来几年全球增长的重心牢牢地转移到亚洲。并且“几乎没有迹象表明美中贸易紧张局势阻碍了中国的崛起”。

被中国资管市场吸引的外资远不止贝莱德一家。在贝莱德之后，更多的外资公募正在路上，富达、路博迈、范达等美资机构都纷纷在申请牌照。面对即将到来的竞争，中国基金经理们准备好了吗?(陶辉东)

关键词： 贝莱德 公募基金 管理规模 资管霸主