“回血”进行时 大幅提升通胀和加息预期

夹在持续爆表的通胀数据和缓慢增长的就业指标中间，美联储这一次的决策实属艰难。维持基准利率不变和保持购债规模基本都在市场的意料之中，不过，大幅提升通胀和加息预期，多少还是有些意外。这似乎意味着，美联储也对通胀发出了警告。

维持基准利率不变

在经历了两天的会议之后，美国东部时间6月16日，美联储公布了6月的货币政策声明，维持基准利率在0到0.25%的目标区间不变，同时每月债券购买规模也保持在1200亿美元。

不过，面对当前市场资金过度充裕的情况，美联储将隔夜逆回购协议的利率上调了5个基点至0.05%，将超额准备金利率上调5个基点至0.15%。

比起上述两项政策，真正令市场意外的是，在当天一同公布的美联储经济预测中，美联储大幅上调了对今年通胀的预期，上调至3.4%，比3月份的预测高出了整整一个百分点。但美联储会后声明则继续表示，通胀压力是“暂时的”。即使上调了今年的通胀预期，该委员会还是认为，从长期来看通胀率仍将趋向美联储2%的目标。

更值得玩味的，是美联储主席鲍威尔当天的讲话，他表示，最近消费者价格的上涨可能是暂时的，但警告说，这种上涨最终可能比预期的更高、更持久。

“随着重新开放的继续，需求的变化可能会大而迅速，瓶颈、招聘困难和其他限制因素可能会继续限制供应调整的速度，从而增加了通胀可能比我们预期的更高、更持久的可能性。”鲍威尔强调。

至于外界关心的缩减QE问题，鲍威尔表示，目前没具体时间，需要看到显著进步，有了具体时间会提前告知。鲍威尔称，此次会上只能算是“谈论了讨论taper”，即并非正式的taper讨论。他称，美联储将竭尽所能地避免减码QE引发剧烈市场反应。

另外，美联储还提前了下一次加息的时间框架。根据美联储官员们作出的“点阵图”预测，加息最快可能在2023年发生。而此前在3月，他们曾表示，至少在2024年之前都不会加息。

具体来看，点阵图显示，美联储在2023年里将会加息两次。其中，7名委员预计在2022年开始加息，今年3月为4名委员。13名委员预计在2023年开始加息，今年3月则为7名委员。

对于加息问题，鲍威尔强调，这次会议没有讨论什么时候会加息，并警告不要过度解读点阵图，称它不是未来利率走势的好预测器。美联储当前的重心放在经济状态，而不是加息，现在讨论加息还为时过早，加息根本不是现在会议的焦点。更高的中性利率将为美联储降息提供更多空间，对那些推高中性利率的因素保持警惕。

不够“鹰”派?

这次的表态，显示出美联储的态度似乎开始转弯。在美国银行的美国短期利率策略主管Mark Cabana看来，6月FOMC决议是美联储立场的显著变化，“美联储对通胀的风险看法似乎发生了重大转变。这表明美联储认为通胀存在上行风险，而且可能已经反映到了点阵图上”。

经济学家Frances Donald表达了类似的看法。他称，点阵图显示，到2023年，美联储将加息两次。这对债券市场来说是一个足够的鹰派惊喜。美联储没有实质性地改变其对2022年和2023年GDP增长和通胀的预测，虽然前景没有明显改变，但美联储对恢复正常的信心似乎已经改变。

的确，资本市场也由此掀起了巨大波澜。当天美元指数大幅飙升到91以上，十年期美债收益率也大幅上涨了8.15个基点，收于1.58%。

截至16日收盘，美股三大股指集体收跌。其中，道琼斯工业平均指数下跌265.66点，收于34033.67点，跌幅为0.77%。标准普尔500种股票指数下跌22.89点，收于4223.7点，跌幅为0.54%。纳斯达克综合指数下跌33.17点，收于14039.68点，跌幅为0.24%。

或许是越来越多的通胀指标，让美联储的压力与日俱增。最新的数据显示，5月，美国CPI同比增长5%，超出市场预期的4.7%，创2008年8月以来最快增速;当月核心CPI同比增长3.8%，同样超出市场预期的3.5%，创下1992年6月以来最快增速。

至于美联储最看重的指标——核心个人消费支出通胀(PCE)，这次的FOMC声明也显示，2021年、2022年和2023年的核心PCE通胀预期中值分别为3%、2.1%、2.1%，而这组数据在3月的预期分别为2.2%、2%、2.1%。

不过，也有人认为，美联储并没有预期中的鹰派。在发布会上，鲍威尔也强调了，更高的通货膨胀来自于受重新开放影响的行业的更高价格影响，这种情况将随着时间的推移而逆转;从长远来看，推高通胀的因素可能只是暂时的;随着时间的推移，特定的通胀驱动因素似乎会逐渐消失;预计未来几个月供应会增加，通货膨胀会下降。

“现在对通货膨胀的判断，也有很多不同的观点，有些人认为比较严重，也有观点认为下半年会好转，不会是很严重的问题，”中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员孙杰坦言，“我个人觉得还得再看，美联储虽然说得比较严重，其实也没有真正实施行动，这与我们的判断至少目前是没有冲突的。”

孙杰指出，自2008年金融危机以来，通货膨胀的问题一直是个谜，除了一些内生因素以外，现在又加上疫情、贸易政策等很多外生因素，确实比较复杂，出现了结构性变化。现在大家都是看预期的冲击，并非政策真正落地后带来的冲击，可能等政策真正落地之后，还不如预期的冲击大。

“回血”进行时

在爆表的通胀数据背后，是美国开始放开的经济活动。以加州为例，6月15日起，该州解除防疫等级限制的相关规定，全面恢复开放经济活动，这也是15个月后加州全面放开。

疫苗接种是加州决定“解封”的重要因素。美国总统拜登曾定下目标，打算到7月4日独立日假期前让70%的成年人接种至少一剂新冠疫苗。根据加州新冠疫情官网covid19.ca公布的数据，55.6%的人完成了疫苗接种。

与加州一样，纽约州州长也于15日宣布，鉴于当地民众的疫苗接种率已达新高，将取消几乎所有对企业和社交聚会的防疫限制。

在不少地区陆续放开的背景下，旅游业的复苏显而易见。根据美国运输安全管理局(TSA)的数据，约196万名旅客于5月28日通过民航出行，创下2020年3月7日以来单日最高吞吐量。美国航空集团预计，夏季国内航空旅行需求将达到2019年90%的水平，国际航线客运量将达到2019年同期80%的水平。

彭博经济学家Chris Anstey就指出，美联储关于疫情和经济风险的措辞有所调整，更加积极。4月时措辞为“目前的公共卫生危机继续给经济带来压力，经济前景仍存在风险”，这次的措辞则为“疫苗接种方面的进展可能会继续减少公共卫生危机对经济的影响，但经济前景仍存在风险”。

不过，这并不意味着复苏就是板上钉钉了。美联社指出，美国最近日均疫苗接种人数从两个月前的接近200万人减少至40万人。如果要达到拜登设定的目标，约1550万名成年人要在今后四周接种至少一剂疫苗，而按照当前进展来看，这个目标要达到并不容易。

“我觉得美联储还是比较谨慎的，现在的表态更像是在平稳市场，给市场吃一颗定心丸。”孙杰表示，如果今年美联储要缩减购债，其实也并不意外，这个话题也已经提出一段时间了，眼下疫情的冲击没有想象中那么严重，不可能持续这么弹药充足，至于缩减多少、具体节奏如何，还要再看。(陶凤 汤艺甜)

关键词： 通货膨胀 金融危机 上行风险 市场反应