联合国际授予海阳海发水务“BBB-”国际长期发行人评级，展望“稳定”

乐居财经 严明会 6月19日，联合国际授予海阳市海发水务集团有限公司（“海阳海发水务”）‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了烟台市海阳市人民政府在必要时为海阳海发水务提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到海阳市政府对海阳海发水务的全资控股，海阳海发水务作为烟台市海阳市内负责基础设施建设及国有资产运营的重要地方投资发展公司的战略地位，以及海阳市政府与海阳海发水务之间的紧密联系，包括任命以及监督高级管理层、战略协调、重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持等。

展望稳定反映了联合国际对海阳海发水务的战略重要性将保持不变，同时海阳市政府会继续确保海阳海发水务稳定运营的预期。

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关键评级驱动因素

政府所有权和监管：海阳市政府通过海阳市财政局持有海阳海发水务的100%股权，是公司的最终控制人。海阳市政府对海阳海发水务拥有最终决策权并对其进行监督，包括高级管理层的任命，战略发展以及重大投融资决策等。此外，海阳市政府亦对公司设立考核机制，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

战略重要性及战略一致性：海阳海发水为海阳市重要的基础设施建设主体及公用业务运营主体。海阳海发水务对区域的经济和社会发展具有重要的促进作用，其业务运营和发展与当地政府的发展规划保持一致。

持续的政府支持：海阳海发水务持续获得来自政府的运营和财政支持。从2020年到2022年，海阳海发水务获得了总额约人民币2.8亿元的财政补贴，其主要包括日常运营补贴等。联合国际认为公司仍将持续获得以运营和/或财政补贴形式的政府支持，以支撑其日常业务运营。

海阳海发水务财务及流动性状况：海阳海发水务的总资产在过去几年呈持续增长态势，2021年底和2022年底的增长率分别为31.1%和24.8%，截至2022年底达到约人民币109.3亿元。2022年海阳海发水务的总资产增加主要来自于在建工程的增加。海阳海发水务的非流动资产比例较大（2022年底为68.7%），其整体资产流动性较差。海阳海发水务的财务杠杆率（总负债/资产）在2020年底、2021年底及2022年底分别为22.6%,30.1%及41.8%，因其长期应付款的增加而整体呈上升趋势。海阳海发水务调整后的总债务于2022年底增加至约人民币28.3亿元。海阳海发水务的流动性紧张，截至2022年底，其非受限货币资金及可用信贷额度分别约为人民币1.5亿元和人民币3.3亿元，相较之下，公司一年内到期的债务约为人民币7.7亿元。因此，公司须成功续作其短期银行借款(2022年底:约人民币5.3亿元)，并获得额外的融资来源或政府支持，以维持其流动性。

海阳市的经济财政状况：海阳市是山东省烟台市下辖县级市，位于胶东半岛南端。过去三年，受相关防控措施影响，海阳市经济增长有所波动，2020年、2021年和2022年经济增速分别为-1.5%、6.0%和4.5%。2022年，海阳市的GDP总量达到约人民币497.7亿元，在烟台各区市中排名第7。海阳市政府的综合财政收入主要来源于一般公共预算收入和政府性基金收入。海阳市的一般公共预算收入从2021年的约人民币31.1亿元减少到2022年的约人民币30.0亿元。相比之下，其一般公共预算支出从2021年的人民币44.3亿元增加到2022年的人民币45.7亿元。

评级敏感性因素

若发生以下情况，联合国际将考虑下调海阳海发水务的信用评级：（1）预期来自于当地政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）海阳市政府对海阳海发水务的所有权大幅减少。

若发生以下情况，联合国际将考虑上调海阳海发水务的信用评级：（1）来自海阳市政府的支持加强，或（2）联合国际对于海阳市政府的内部信用评估出现上调。

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