新三板全面深化改革正式启动即将满18个月 改革继续围绕供需两端

截至4月12日，距离2019年10月25日证监会“官宣”新三板全面深化改革正式启动即将满18个月。业内人士认为，新三板市场改革如火如荼，精选层稳步扩容，转板上市制度也已落地，还有更多的改革举措在路上，将进一步激发市场的活力。

新三板挂牌企业7744家

华财新三板研究院执行院长谢彩向《证券日报》记者分析称，自新三板全面深化改革以来，市场结构、发行方式、交易方式、投资者门槛以及与外部资本市场平台联通都有诸多变化。

在市场结构方面，新三板内部市场形成“基础层—创新层—精选层”多层次板块，市场结构得到优化。据东方财富Choice数据整理，截至2021年4月12日，新三板挂牌企业数量达7744家，包括精选层51家，创新层1067家，基础层6626家。与本轮深改之前比较，精选层从一家没有到51家，创新层增加390家，基础层减少1881家。谢彩认为：“此轮新三板全面深化改革后，市场出现挂牌数量整体下滑情况，但挂牌企业结构更加优化，精选层和创新层企业占比加大，基础层企业占比从93%降低至86%。”

在发行方式方面，新三板市场在之前定向发行方式基础上，增加公开发行，并实施小额自办发行。据东方财富Choice数据整理，自2019年10月25日全面深化改革以来，新三板市场共完成1044次发行，融资金额达481.27亿元。其中，有51家精选层企业顺利完成公开发行，融资金额达128.06亿元，占比27%，新三板市场实现了公开发行融资从0元到百亿元的突破。

在交易方式方面，新三板全面深化改革后，符合条件的企业完成公开发行后，进入精选层挂牌，并实施连续竞价交易，大大提升交易便捷性。据东方财富Choice数据整理，截至2021年4月12日，新三板市场成交金额达344.6亿元，较去年同期的246.5亿元增长近40%。

在投资者门槛方面，基础层、创新层、精选层的投资门槛，分别降低至200万元、150万元、100万元。据全国股转公司公布的数据显示，截至2020年底，新三板市场合格投资者账户数达165.82万户，包括机构投资者5.74万户，个人投资者160.08万户。合格投资者数量是2019年底的7.2倍。谢彩认为：“通过降低合格投资者门槛，引入公募基金，明确QFII、RQFII投资挂牌股票的具体安排，让新三板市场投资者群体迅速扩大，为市场引入更多的源头活水”。

在与外部资本市场联通方面，符合条件的精选层挂牌企业可转板至科创板或创业板上市。“到2021年7月底，首批32家精选层企业挂牌将满1年，届时相关企业将具备转板上市的基础条件。”谢彩预测：“距离7月底这一时间节点还有3个多月时间，预计转板上市具体操作流程可能在近期出台。”

“自新三板全面深化改革以来，各项改革成效显著。”北京利物投资管理有限公司创始合伙人常春林认为，主要体现在四个方面：第一，市场流动性水平显著提升。第二，市场融资功能不断强化。第三，市场生态不断优化，新三板已形成层层递进的市场结构。第四，多层次资本市场互联互通机制不断完善。转板上市机制建立，打通了中小企业成长壮大的上升通道，相关企业积极筹备转板事宜，预计今年内或将出现首批转板成功企业。

改革继续围绕供需两端

据《证券日报》记者不完全梳理，证监会今年以来已至少两次提到“深化新三板改革”。在2月22日召开的北京市金融工作座谈会上，证监会主席易会满表示，“深化新三板改革”;1月28日召开的2021年证监会系统工作会议提出，“进一步深化新三板改革”。这也意味着 “改革”仍是新三板市场今年的“主旋律”。

谈及今年新三板改革的聚焦点，谢彩认为，下一步，新三板改革将继续围绕供需两端展开，“一方面，促进挂牌企业融资，在目前公开发行、定向增发和小额自办发行融资基础上，继续完善发行融资功能，丰富融资产品，满足挂牌企业融资需求。另一方面，便利投资者交易，实施混合交易制度，预计将在目前合格投资者门槛基础上进一步探索降低投资者门槛，促进新三板市场交易的活跃性”。

在常春林看来，新三板作为资本市场服务中小企业和民营经济的重要平台，任重道远。改革并非一蹴而就，需要持续推进，不断完善优化。

常春林进一步解释：“今年新三板改革的重点包括引入混合交易和融资融券制度，不断优化投资者数量和结构，进一步提升新三板市场流动性水平;落实好转板上市制度，加快完善多层次资本市场体系，建立资本市场互联互通制;提高中小企业直接融资比重，进一步增强对中小企业、民营经济的服务能力;完善差异化信息披露制度，提升新三板企业公司治理水平”。

关键词： 新三板 深化改革 供需两端