南京熊猫溢价四成关联收购提振业绩 三大业务发力业绩仍欠佳

盈利能力不突出的老牌上市公司南京熊猫(600775.SH)筹划收购资产。

10月25日晚间公告，南京熊猫拟以现金收购控股股东熊猫集团持有的南京乐金熊猫电器有限公司(简称“乐金熊猫”)30%股权。

乐金熊猫主要从事开发、生产全自动洗衣机和有关零部件，目前是除了乐金电子韩国本土公司外，规模最大的洗衣机生产基地。

南京熊猫称，收购乐金熊猫对公司有三大好处，提高产业协同效应、促进产业转型、提高盈利能力。

长江商报记者发现，1996年上市以来25年时间，南京熊猫实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)累计数为15.62亿元，其中，近10年来盈利能力有所提升，但整体上表现依然不突出，持续低位徘徊。

近几年，在研发投入方面，南京熊猫增长并不明显。早在2015年，其研发投入就达到1.91亿元，到2020年，其研发投入为2.49亿元，5年累计增长30.37%。

关联收购试图提振业绩

南京熊猫试图借助并购，提升盈利能力。

根据公告，10月25日，南京熊猫与控股股东熊猫集团签署相关协议，双方约定，通过支付现金方式，收购熊猫集团持有的乐金熊猫30%股权。

乐金熊猫成立于1995年12月21日，经营期限40年，注册资本3570万美元，乐金电子株式会社持股50%，乐金电子(中国)有限公司持股20%，熊猫集团持股30%。

乐金熊猫主营业务是从事开发、生产全自动洗衣机和有关零部件，目前是除了乐金电子韩国本土公司外，规模最大的洗衣机生产基地。

南京熊猫是以现代数字城市、工业互联网与智能制造和服务型电子制造为三大主营业务。公司称，本次收购，能够促进公司数字化转型实践。

本次收购存在一定比例的溢价。2020年底及今年6月底，乐金熊猫总资产分别为31.09亿元、28.26亿元，虽然总资产有所减少，但净资产并未缩水。同期，其净资产分别为10.22亿元、10.23亿元。

本次交易，乐金熊猫100%股权的估值采用收益法进行评估，评估值为14.21亿元，评估增值3.98亿元，增值率为38.91%。经双方协商，乐金熊猫30%股权交易价格为4.26亿元。

从目前的经营状况看，乐金熊猫经营业绩还算不错。南京熊猫公告称，乐金熊猫近三年业务稳定，盈利具有持续性。

2020年及今年上半年，乐金熊猫实现的营业收入分别约为46.90亿元、28.74亿元;净利润分别约为1.34亿元、9509.83万元;扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)分别约为1.25亿元、8855.88万元。今年上半年的盈利能力大幅提升。

不过，乐金熊猫的盈利能力是否可以持续，存在不确定性。南京熊猫在交易风险中提示，乐金熊猫主营业务受宏观经济影响较大，其经营业绩存在受经济周期波动影响的风险。乐金熊猫的产品主要是出口到国外市场，部分原材料和机器设备向国外供应商采购，可能出现金额较大的汇兑损益，进而影响其经营业绩。

毫无疑问，从目前乐金熊猫的经营业绩看，南京熊猫将其收购之后，确实对自身的经营业绩有积极影响。

不过，本次交易完成后，南京熊猫对乐金熊猫的持股比例为30%，只是参股公司，远未达到控股地位，因而，乐金熊猫经营业绩对公司经营业绩影响并不会有多大。

10月26日，二级市场上，南京熊猫的股价似乎并未受到上述收购事宜影响，全天波动明显，最终收跌1.34%，股价为7.34元/股。

三大业务发力业绩仍欠佳

借助本次资产收购提升盈利能力可能较为有限，南京熊猫尚需进一步突破。

南京熊猫于1992年4月由被誉为中国电子工业摇篮的熊猫集团独家发起设立。1996年5月、11月，公司分别在香港联交所和上海证交所挂牌上市，是中国电子信息行业第一家A+H股上市公司。

官网显示，南京熊猫以现代数字城市、工业互联网与智能制造、服务型电子制造为三大主营业务。在今年半年报中，南京熊猫称，公司三大主业均是国家重点发展的产业方向，有较大的市场空间和较长的产业生命周期。公司积极寻找国家发展数字经济带来的机遇，紧跟大数据、云计算、人工智能、5G通信等行业关键技术，并将这些新一代信息通信技术与自身的产业相结合，寻找突破口，全面推进公司产业优化升级和产品创新提档。

南京熊猫努力提升自主创新能力和集成创新能力。今年上半年，公司累计科技投入总额1.03亿元，科技投入占比为4.74%。公司和各下属产业公司共有29项在研项目，其中上半年新立项项目有22项。智能制造、数字城市专利池不断扩大完善。目前公司拥有有效专利511件，包括发明专利156件、实用新型专利279件和外观设计专利76件。

不过，整体而言，南京熊猫的经营业绩仍然承压。

2011年至2018年，公司营业收入从21.42亿元增长至45.01亿元，翻了一倍多。同期，公司净利润从1.10亿元增长至1.62亿元，期间最高为1.83亿元，扣非净利润从1.04亿元增长至1.14亿元，期间最低为0.40亿元。

纵览1996年上市以来的经营业绩，2011年至2018年，是南京熊猫净利润数据最为好看的8年。这8年尚且如此，其他年度，数据就有些不太好看了。

2019年、2020年，公司实现的营业收入分别为46.60亿元、39.52亿元，同比变动3.54%、-15.19%，净利润分别为0.53亿元、0.77亿元，同比变动-67.49%、46.83%。同期扣非净利润为0.25亿元、0.18亿元，同比分别下降77.60%、28.26%。

综上，2011年至2020年，公司净利润呈现下降趋势。

今年上半年，南京熊猫实现的营业收入、净利润分别为21.69亿元、0.18亿元，同比分别增长26.56%、44.07%;扣非净利润同比增长547.52%，虽然同比大增超过5倍，但只有601.30万元。(记者明鸿泽)

关键词： 南京熊猫 600775 SH 盈利能力 提振业绩