券商ETF强势站上5日均线 四大共性条件支持板块上涨、估值修复

券商板块高开，小幅走高后略有回落，截至午间收盘，券商指数涨0.66%站上5日均线，为9月24日以来首次。瑞达期货(29.63 +9.99%,诊股)、国泰君安(18.70 +4.88%,诊股)、哈投股份(6.27 +3.98%,诊股)、南华期货(13.19 +3.86%,诊股)、海通证券(12.41 +2.22%,诊股)等涨幅居前。

市场人气风向标券商ETF(512000)午盘涨0.54%，报收1.115元，同样站上5日均线，成交5.98亿元。

浙商证券(12.55 +0.80%,诊股)最新观点指出，复盘过去15年，券商行情年年岁岁“花”相似，而岁岁年年“人”不同。当下券商板块情况与4Q14-1Q15较相似，具备券商板块行情启动条件，估值修复空间仍有30%以上。

年年岁岁“花”相似，行情启动的四个共性条件。

每轮行情，券商板块都有四大共性条件支持板块上涨、估值修复。

1)较充足的流动性：六次行情背景中五次有降息降准事件，2006-2007年的行情虽没有宽松的货币政策，但机构和个人投资者加速入场，流动性较为充足。

2)好或向好的业绩：六次行情背景中，券商板块的业绩包括了业绩高增、业绩拐点出现或者新政策带来业绩增量预期等情况，处于好或向好的状态。

3)积极的行业政策：六次行情背景中都有积极的行业政策推出，不仅能够带来业绩增量预期，还能够提振市场情绪从而提升估值。

4)估值在历史低位：六次行情背景中券商板块PB估值都低于过去5年均值，PE估值低于过去5年均值或和过去5年均值持平。

岁岁年年“人”不同，行情从β转为β与α共振。

每轮行情领涨个股和业绩增长情况密不可分。①2015年以前，交易量放大带来的β行情明显。彼时券商行业经纪业务收入占比超50%，因此领涨的多是经纪业务占比高的券商。②2018年以后，β行情向β与α共振型行情转变。随着佣金率不断下滑、创新业务积极发展，交易量放大的作用逐渐弱化，2018年以来领涨的更多是投行、两融等业务驱动业绩增长的券商。

当下券商板块具备历次上涨的有利条件：

(1)流动性较充裕：经济下行背景下货币政策稳中趋松叠加增量资金入市;

(2)业绩持续向好：2018年以来行业景气度不断提高，ROE从2018的3.5%提升至1H21的8%(年化)并有望继续上行;

(3)行业政策积极：北交所等政策积极推出;

(4)估值修复空间充足：券商板块最新PB1.8倍，10年分位数46%;PE21倍，10年分位数为30%，仍然处于低估区间。从历史行情来看，ROE6%左右PB即可修复到2.1倍，PE可修复至30倍以上，简单测算券商估值修复空间仍有30%以上。

9月中旬开始，券商板块持续回调，但北向资金不断增持券商板块。截至9月30日，北向资金增持券商信托板块10.87亿元，位居所有行业板块前列。其中，头部券商东方财富(34.59 +0.64%,诊股)获得增持27.67亿元，位居北向资金增幅榜第二;华泰证券(17.32 +1.94%,诊股)、兴业证券(9.87 +0.30%,诊股)、广发证券(21.10 +0.67%,诊股)或得增持6.03亿元、4.71亿元、4.12亿元。

同时，场内资金不断借道券商ETF加速对券商板块的布局。上交所数据显示，券商ETF(512000)份额9月30日当日净增长2.63亿份，按9月30日券商ETF场内成交均价1.108元计算，券商ETF9月30日当日资金净流入达2.91亿元。最近2个交易日资金连续净流入合计达8.04亿元。作为融资客青睐的投资工具，截至9月30日，券商ETF融资余额达17.74亿元，持续维持在历史高位，当日融资买入额1.48亿元，杠杆资金持续看多券商板块。

关键词： 券商ETF 512000 券商估值修复空间 券商板块