展望2021年的证券市场 上市公司盈利增长的确定性在提高

牛年以来A股走势一波三折，很多机构抱团股出现了大幅回调，不少投资人对后市走向产生了迷茫。探究本轮A股调整的原因，21年沙场老将、嘉实基金平衡风格投资总监洪流认为，可以归纳为几点：从外部环境来看，主要源于美国10年期国债收益率的快速上行。从内部看其实是A股的微观结构出了问题，局部行业、个股经过持续两年的拔估值，已经到了2010年以来的较高位置。从申万一级行业的表现来看，春节后调整最剧烈的行业也是估值较高的行业，而估值较低的板块则逆势上涨，估值从两端向中间收敛。

作为市场上稀缺的顶流平衡投资大师，洪流具有21年证券从业经验，其中10年投资经验。现任嘉实基金董事总经理、平衡风格投资总监、股票投决会委员，管理规模超过200亿，经历多轮牛熊市场考验。

洪流在多年沉淀后，所坚守的投资方法为平衡投资(GARP)，即“成长在合理的价格上”。GARP策略寻找的标准就是相对于其盈利的成长性，选择价值被低估且拥有可靠的成长潜力的公司。坚持做时间的朋友，以企业的基本面和产业的发展前景，作为观察的指标和准绳，优选符合“三好学生”标准的公司。秉承平衡投资策略，洪流此前管理产品曾荣获五座明星基金奖、两座金基金奖，同时荣获2018年度三年期最佳股票基金经理英华奖。自2019年加入嘉实基金后管理产品依然表现稳健。

Wind数据统计，截至2021年4月13日，洪流任职超一年以上的嘉实偏股型基金任职回报均超50%，任职年化回报超30%。其中嘉实价值成长自2019年9月成立来便由洪流管理，目前成立来回报71%，折合年化回报达40%;从Wind投资经理指数表现 (偏股型)看，洪流担任基金经理近9年来总回报接近260%，年化回报超22%。

展望2021年的证券市场，洪流指出，上市公司盈利增长的确定性在提高，但连续两年的结构性上涨使得部分行业估值进入历史较高分位，市场潜在波动率大幅提升，投资难度加大。从企业盈利增长和经济复苏的关系看，2021年与经济周期相关的中上游产业链和低估值的周期性行业存在估值修复的机会，消费、医药、科技和先进制造领域分化加剧，估值体系受制于货币政策的边际变化波动性增大，需要真正的高成长来抵御估值体系下行的压力。

具体到基金投资上，将立足专业的研究，自下而上寻找企业盈利持续增长驱动的ALPHA，同时考虑到中国“打破刚性兑付”后的无风险收益率系统性下行，“房住不炒”背景下中国居民通过公募基金增配资本市场仍在初期，中长期看好A股市场，也对2021年政策边际变化引发市场波动率上升保持关注。港股市场，从估值和行业分布的代表性角度看，具备战略性配置价值。

关键词： 上市公司 证券市场 2021